Κυρίες και κύριοι,
Θα ήθελα πρώτα να ευχαριστήσω την Ένωση Πιστοποιημένων Αναλυτών, που μου έκανε την τιμή να με καλέσει σαν ομιλητή σε αυτή την Εκδήλωση και μου δίνει την ευκαιρία να προσεγγίσω το θέμα της Εταιρικής Διακυβέρνησης από τη σκοπιά του Ιδιώτη Επενδυτή.
Είναι γεγονός πανθομολογούμενο ότι το επίπεδο Εταιρικής Διακυβέρνησης των εισηγμένων εταιρειών στη χώρα μας είναι ιδιαίτερα χαμηλό. Ακόμα και οι καλύτερες εταιρείες του Ελληνικού χρηματιστηρίου, έχουν μειωμένο επίπεδο Ε.Δ. σε σχέση με τις αντίστοιχες των αναπτυγμένων αγορών.
Αυτό δεν το λέμε μόνο εμείς.
Το λένε οι έρευνες για την Ε.Δ. που κάνουν μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι στη χώρα μας και χρόνο με χρόνο δεν βλέπουν καμία βελτίωση στα αποτελέσματα των ερευνών τους.
Θα ήθελα πρώτα να τονίσω ότι είμαι αντίθετος με την τακτική να φορτώνονται οι εισηγμένες εταιρείες μεγάλα κόστη για την εφαρμογή κάποιων αμφισβητούμενων κανόνων δήθεν Ε.Δ., οι οποίοι στο τέλος δεν προσφέρουν απολύτως τίποτα. Κάποιοι φόρτωσαν τις εισηγμένες με ένα σωρό έξοδα και το αποτέλεσμα ως προς την εμπιστοσύνη των επενδυτών είναι ακόμα και σήμερα ένα τεράστιο μηδενικό.
Εμείς ζητάμε δύο απλά πράγματα που δεν κοστίζουν τίποτα: Διαφάνεια και σεβασμό…
Το να ενημερώνει μια εταιρεία έγκυρα και έγκαιρα την ιστοσελίδα της δεν κοστίζει σχεδόν τίποτα. Το να έχει πραγματικά ανεξάρτητα μέλη στο Δ.Σ. και όχι διακοσμητικά στοιχεία, δεν κοστίζει τίποτα. Το να κάνει την τακτική Γεν. Συνέλευση έγκαιρα και όχι στις 30 Ιουνίου, μαζί με άλλες 200 εταιρείες και να διευκολύνει την συμμετοχή όσο το δυνατόν περισσοτέρων μετόχων, δεν κοστίζει τίποτα.
Το να εκδίδει το ετήσιο ενημερωτικό δελτίο έγκαιρα, να το διαθέτει για «κατέβασμα» από την ιστοσελίδα της 5-10 μέρες πριν και όχι να το δίνει 5 λεπτά πριν την ετήσια Γεν. Συνέλευση ή ακόμα και μετά από αυτήν, δεν κοστίζει τίποτα. Και πολλά άλλα παρόμοια…
Ας έλθουμε όμως στα προβλήματα που αντιμετωπίζει η Ε.Δ. στη χώρα μας:
1.Ανεξάρτητα μέλη
Είναι το υπ’ αριθμόν ένα πρόβλημα, το οποίο αν δεν λυθεί δεν πρόκειται ποτέ να αποκτήσουμε ικανοποιητικό επίπεδο Ε.Δ. Όσες μελέτες και αν γίνουν, όσες Ημερίδες, Συνέδρια κλπ, αν δεν αναβαθμιστούν τα ανεξάρτητα μέλη στα Δ.Σ. των εταιρειών, αν δεν γίνουν πραγματικά ανεξάρτητα και αν δεν δούμε επιτέλους μια μέρα την ΠΡΩΤΗ εισηγμένη που θα βάλει ανεξάρτητο μέλος στο Δ.Σ. το οποίο να προέρχεται από τους μετόχους μειοψηφίας και να μην είναι της απολύτου εμπιστοσύνης του μεγαλομετόχου, δεν χρειάζεται να μιλάμε για Ε.Δ. γιατί απλούστατα δεν μας πιστεύει κανείς…
Έχω μια απορία: Ο νόμος περί Ε.Δ. λέει ότι τα ανεξάρτητα μέλη «αν το θεωρούν αναγκαίο» μπορούν να υποβάλλουν στην Γ.Σ. έκθεση για τα πεπραγμένα της διοίκησης. Και ερωτώ: Από το 2002 που θεσπίστηκε ο νόμος μέχρι σήμερα, χρεοκόπησαν αρκετές εισηγμένες εταιρείες, άλλες ήλθαν στο χείλος της χρεωκοπίας, άλλες βγήκαν από το ταμπλό κλπ. ΚΑΝΕΝΑ ανεξάρτητο μέλος δεν «θεώρησε αναγκαίο» να κάνει αυτή την έρημη την «έκθεση» που προβλέπει ο νόμος; Εγώ τουλάχιστον δεν έχω δει καμία τέτοια έκθεση, γιατί απλούστατα στην πραγματικότητα δεν υπάρχουν αληθινά ανεξάρτητα μέλη.
2. Εσωτερικός έλεγχος
Άλλος ένας «θεσμός» που προβλέπεται από το νόμο περί Εταιρικής Διακυβέρνησης, ο οποίος μέχρι στιγμής έχει αποτύχει. Για τον εσωτερικό έλεγχο ισχύει το ίδιο ερώτημα που έκανα για τα ανεξάρτητα μέλη: Από το 2002 μέχρι σήμερα σε περισσότερες από 400 εταιρείες, πολλές από τις οποίες χρεοκόπησαν και βγήκαν από το ταμπλό καταστρέφοντας χιλιάδες επενδυτές ΠΟΤΕ και ΚΑΝΕΝΑΣ εσωτερικός έλεγχος δεν θεώρησε αναγκαίο να κάνει κάποια παρέμβαση και με κάποια έκθεση προς τη Γ.Σ. ή ακόμα και προς τον τύπο και τα ΜΜΕ, με την οποία να πάρει αποστάσεις από τα πεπραγμένα της διοίκησης.
Αλήθεια σε όλες αυτές τις εισηγμένες εταιρείες που χρεοκόπησαν, όλα έβαιναν τόσο καλά για όλους αυτούς τους “Εσωτερικούς ελέγχους”;
Το ίδιο ερώτημα δυστυχώς ισχύει και για την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Όλα αυτά τα χρόνια, εγώ τουλάχιστον, δεν έχω δει ένα πρόστιμο της Ε.Κ. με αιτιολογία “Για παράβαση του νόμου περί Ε.Δ.”. Ο νόμος περί Ε.Δ. είναι σαφής και λέει ότι η εφαρμογή του από τις εισηγμένες εταιρείες εποπτεύεται από την Ε.Κ.
Πάντως πρέπει να πω ότι η παρούσα διοίκηση της Ε.Κ. δείχνει μια ιδιαίτερη ευαισθησία στις καταγγελίες που δέχεται συχνά από τον ΣΕΔ.
Εδώ θα ήθελα να τονίσω ότι ο ΣΕΔ ΕΙΝΑΙ Ο ΜΟΝΑΔΙΚΟΣ φορέας της Ελληνικής Κεφαλαιαγοράς, ο οποίος κάνει πολύ συχνά συγκεκριμένες καταγγελίες στην Ε.Κ. και στον τύπο, για παραβατικές συμπεριφορές διοικήσεων εισηγμένων εταιρειών. Από εφέτος μάλιστα έχουμε αποφασίσει να “σκληρήνουμε τη στάση μας” και να καταγγέλλουμε κάθε συμπεριφορά που θα υποπέσει στην αντίληψή μας, η οποία δεν θα σέβεται, ακόμα και νομιμοφανώς, τους μετόχους και τους επενδυτές των εισηγμένων εταιρειών.
Το συμπέρασμα που οδηγούμαστε από τα παραπάνω είναι το εξής: Όσο τα ανεξάρτητα μέλη και ο εσωτερικός έλεγχος θα είναι της απολύτου επιλογής του μεγαλομετόχου, δεν μπορούμε να μιλάμε για χρηστή και ειλικρινή Εταιρική Διακυβέρνηση.
Σε αρκετούς επιχειρηματίες, αλλά και χρηματιστές και επενδυτές υπάρχει η λανθασμένη αντίληψη ότι μοναδικός σκοπός της Εταιρικής Διακυβέρνησης, είναι ο έλεγχος των αποφάσεων της διοίκησης της κάθε εταιρείας από τους μετόχους μειοψηφίας.
Αυτή όμως, είναι μόνο η μισή αλήθεια
Η εφαρμογή χρηστής Εταιρικής Διακυβέρνησης από τις επιχειρήσεις αποβαίνει σε πολύ μεγάλο βαθμό πρωτίστως εις όφελος των ίδιων των εταιρειών.
Αν εξετάσουμε μία προς μία τις εταιρείες που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών, θα παρατηρήσουμε ότι οι καλύτερες εταιρείες, δηλαδή εκείνες που έχουν τη μεγαλύτερη ανάπτυξη και κερδοφορία, είναι εκείνες που έχουν και την καλύτερη Εταιρική Διακυβέρνηση.
Αντίθετα οι εταιρείες που βρίσκονται στα όρια της χρεοκοπίας, «μπαινοβγαίνουν» στην επιτήρηση και συνήθως καταλήγουν σε αναστολή διαπραγμάτευσης, είναι εκείνες που έχουν και το χαμηλότερο επίπεδο Εταιρικής Διακυβέρνησης
Σε σχετικές έρευνες που έχουν γίνει παγκοσμίως, έχει τεθεί προς διερεύνηση η υπόθεση, πώς η σχέση ανάμεσα σε μη εθελούσιες αποχωρήσεις (απολύσεις) ανωτάτων διευθυντικών στελεχών και σε εταιρική αποδοτικότητα, θα είναι ισχυρότερη μετά την εφαρμογή των κανόνων Εταιρικής Διακυβέρνησης.
Πράγματι, τα αποτελέσματα αυτών των ερευνών κατέληξαν μεταξύ άλλων στα παρακάτω συμπεράσματα:
1. Παρατηρείται αύξηση στις μη εθελούσιες αποχωρήσεις ανωτάτων διευθυντικών στελεχών μετά τη θέσπιση των κανόνων Εταιρικής Διακυβέρνησης, ιδιαίτερα στις εταιρίες που συμμορφώθηκαν με τις βασικές υποδείξεις των κανόνων
2. Στις επιχειρήσεις που υιοθέτησαν τους κανόνες Εταιρικής Διακυβέρνησης, κυρίως σε όσες αυξήθηκε το ποσοστό των μη εκτελεστικών και ανεξαρτήτων μελών του Διοικητικού Συμβουλίου, παρατηρείται αύξηση του συντελεστή συσχέτισης ανάμεσα σε αποχωρήσεις ανωτάτων στελεχών και εταιρική αποδοτικότητα.
Επιπρόσθετα διερευνήθηκε η σχέση ανάμεσα σε εταιρική αξία και την εφαρμογή των κανόνων Εταιρικής Διακυβέρνησης, από εταιρείες εισηγμένες σε χρηματιστήρια αναπτυγμένων αγορών.
Τα ευρήματά τους συνοψίζονται ως εξής :
1.Η εταιρική αξία αυξάνεται όταν οι εταιρίες θεσπίζουν επιτροπή εσωτερικού ελέγχου και επιτροπή καθορισμού αμοιβών διευθυντικών στελεχών.
2.Η εταιρική αξία μειώνεται όταν στις επιτροπές εσωτερικού ελέγχου και καθορισμού αμοιβών διευθυντικών στελεχών συμμετέχουν κορυφαία διευθυντικά στελέχη.
3.Η εταιρική αξία αυξάνεται όσο αυξάνεται, πέρα κάποιου ορίου, το ποσοστό συμμετοχής στο Διοικητικό Συμβούλιο των μη εκτελεστικών και πραγματικά ανεξαρτήτων μελών.
Και ερχόμαστε στους Θεσμικούς Επενδυτές:
Σε όλες τις αναπτυγμένες αγορές έχουν γίνει μεταρρυθμίσεις, οι οποίες αναφέρονται στις σχέσεις ανάμεσα σε Θεσμικούς Επενδυτές και στις εταιρείες που επενδύουν οι Θεσμικοί Επενδυτές.
Για παράδειγμα, στη Βρετανία λειτουργεί Επιτροπή Εταιρικής Διακυβέρνησης, η οποία ενθαρρύνει την ενεργό συμμετοχή των Θεσμικών χαρτοφυλακίων (Μετοχικός Ακτιβισμός-shareholder activism) στις εταιρικές υποθέσεις με τους εξής τρόπους:
1.Την ανάπτυξη εκ μέρους των Θεσμικών Επενδυτών πολιτικής συμμετοχής στις ψηφοφορίες των εταιριών, στις οποίες έχουν επενδύσει.
2.Την ανάπτυξη πιο στενής επικοινωνίας και συμμετοχής στη λήψη αποφάσεων ανάμεσα στις εταιρίες και στους βασικούς τους, μετόχους Θεσμικούς Επενδυτές.
Στις σύγχρονες επιχειρήσεις τα συμφέροντα των μεγαλομετόχων, μικρομετόχων, διευθυντικών στελεχών και πιστωτών δεν ταυτίζονται πάντοτε.
Αντιθέτως εκδηλώνονται συχνά συγκρούσεις συμφερόντων ανάμεσα στις παραπάνω ομάδες, με αρνητικές συνέπειες στη λειτουργία της επιχείρησης.
Οι κανόνες Εταιρικής Διακυβέρνησης επιδιώκουν αυτό ακριβώς:
Να περιορίσουν τα σχετικά προβλήματα που προκύπτουν από αυτές τις συγκρούσεις συμφερόντων.
Τα επιστημονικά ευρήματα ενισχύουν την άποψη πως οι κανόνες Εταιρικής Διακυβέρνησης, εφ’ όσον εφαρμοσθούν σωστά, αυξάνουν την εταιρική αξία και την ανταγωνιστικότητα των επιχειρήσεων.
Στη χώρα μας ο Μετοχικός Ακτιβισμός, ο οποίος συνίσταται στην ενεργό συμμετοχή Θεσμικών και Ιδιωτών επενδυτών στα δρώμενα των επιχειρήσεων και στον διαρκή έλεγχο του επιπέδου Εταιρικής Διακυβέρνησης, εφαρμόσθηκε για πρώτη φορά πιλοτικά στις αρχές του 2004, από τον Σύνδεσμο Επενδυτών & Διαδικτύου-(ΣΕΔ) (www.sed.gr), του οποίου έχω την τιμή να είμαι Πρόεδρος.
Εδώ πρέπει να σημειώσουμε ότι το ισχύον κανονιστικό πλαίσιο των Θεσμικών χαρτοφυλακίων στη χώρα μας είναι τέτοιο, που σχεδόν απαγορεύει τη συμμετοχή των Θεσμικών Επενδυτών σε δραστηριότητες και διαδικασίες Μετοχικού Ακτιβισμού. Αντίθετα στις αναπτυγμένες αγορές τα Θεσμικά Χαρτοφυλάκια, ακόμα και τα ταμεία, κάνουν Μετοχικό Ακτιβισμό, επειδή γνωρίζουν πολύ καλά ότι είναι το κορυφαίο «εργαλείο» για την πραγματική και ουσιαστική αυτορρύθμιση της αγοράς.
Συνοπτικά οι προτάσεις μου, που αφορούν άμεσα ή έμμεσα την Εταιρική Διακυβέρνηση αφορούν μια γενναία αναμόρφωση των νόμων 3016 και 2190 και είναι οι εξής:
1. Αναβάθμιση των ανεξαρτήτων μελών στα Δ.Σ. των εισηγμένων εταιρειών και τουλάχιστον ένας εξ αυτών να εκπροσωπεί στο Δ.Σ. τους μετόχους μειοψηφίας, να παρίσταται στην τακτική Γεν. Συνέλευση και να υποβάλλει υποχρεωτικά έκθεση για τα πεπραγμένα της Διοίκησης.
2. Αναβάθμιση του Εσωτερικού Ελέγχου στις εισηγμένες εταιρείες, ο οποίος θα ασκείται από επιτροπή μη εκτελεστικών μελών του Δ.Σ. με τη συμμετοχή τουλάχιστον ενός ανεξαρτήτου μέλους και με καθιέρωση Αστικής Ευθύνης των μελών της επιτροπής σε περιπτώσεις πλημμελούς άσκησης των καθηκόντων τους.
3. Τη καθιέρωση «Επιτροπής Εταιρικής Διακυβέρνησης» παράλληλα ή μέσα στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, η οποία θα ελέγχει την ουσία της εφαρμογής της Εταιρικής Διακυβέρνησης από τις εισηγμένες εταιρείες-πέρα από τον τύπο-και επίσης θα προτρέπει και θα διευκολύνει τη συμμετοχή Θεσμικών και Ιδιωτών επενδυτών σε διαδικασίες Μετοχικού Ακτιβισμού.
4. Την καθιέρωση «Δείκτη Εταιρικής Διακυβέρνησης» για τις εισηγμένες εταιρείες, ο οποίος θα αποτυπώνει το βαθμό διαφάνειας, αλλά κυρίως τον σεβασμό της κάθε εταιρείας προς τους μετόχους της.
5. Την τροποποίηση του κανονιστικού πλαισίου των Θεσμικών Χαρτοφυλακίων και των ταμείων στη χώρα μας, ώστε να γίνουν πραγματικά και ουσιαστικά ανεξάρτητα και να διευκολυνθεί η συμμετοχή τους σε διαδικασίες Μετοχικού Ακτιβισμού.
6. Εφαρμογή του Cumulative Voting (Αθροιστική ψήφος) μέσω του οποίου οι μέτοχοι μειοψηφίας θα μπορούν να εκλέγουν τουλάχιστον ένα ανεξάρτητο μέλος στο Δ.Σ. της εταιρείας, εφ όσον ενωθούν τουλάχιστον πέντε
εξ αυτών και συγκεντρώσουν ένα ποσοστό της τάξεως του 5%.
7. Καθιέρωση του Proxy Voting (ταχυδρομική ψήφος), μέσω του οποίου θα διευκολύνονται όλοι οι μέτοχοι να συμμετέχουν με τον ένα ή τον άλλο τρόπο στη Γεν. Συνέλευση της εταιρείας.
8. Καθιέρωση συστήματος προτεραιότητας, για τις ετήσιες Γεν. Συνελεύσεις των εισηγμένων εταιρειών, ώστε να μην παρατηρείται το φαινόμενο να έχουμε ταυτόχρονα 200 Συνελεύσεις στις 30 Ιουνίου.
9. Κατάργηση της δέσμευσης μετοχών για συμμετοχή στις Γεν. Συνελεύσεις των εισηγμένων εταιρειών. Αυτό είναι ένα αναχρονιστικό μέτρο που σε πολλές περιπτώσεις λειτουργεί αποτρεπτικά για τη συμμετοχή Θεσμικών Χαρτοφυλακίων, κυρίως ξένων, των οποίων το καταστατικό απαγορεύει τη δέσμευση μετοχών.
10. Το Δ.Σ. της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς πρέπει να έχει τη δυνατότητα, αλλά και την υποχρέωση, να συμμετέχει σε ικανό αριθμό Γεν. Συνελεύσεων κάθε χρόνο, με σκοπό τον έλεγχο της συμπεριφοράς των διοικήσεων των εισηγμένων εταιρειών απέναντι στους μετόχους μειοψηφίας και στους επενδυτές.
Η εμπιστοσύνη των Ελλήνων επενδυτών απέναντι στις εισηγμένες εταιρείες, αλλά και στον θεσμό του χρηματιστηρίου, βρίσκεται κυριολεκτικά στο ναδίρ.
Αν δεν μπορέσουμε να αποκαταστήσουμε αυτή την εμπιστοσύνη, το Χ.Α. θα συνεχίσει τη μοναχική και απαξιωτική του πορεία, αδυνατώντας να παίξει τον ρόλο για τον οποίο δημιουργήθηκε: Δηλαδή να αποτελεί τον κορυφαίο μοχλό ανάπτυξης των επιχειρήσεων και της Ελληνικής Οικονομίας γενικότερα.
Είναι αδύνατον να υπάρξει ανάπτυξη στη χώρα μας με απαξιωμένο χρηματιστήριο και σχεδόν ανύπαρκτη εμπιστοσύνη των επενδυτών προς τις εισηγμένες εταιρείες.
Η αποκατάσταση αυτής της εμπιστοσύνης είναι ευθύνη όλων μας.
Σας ευχαριστώ
Tuesday, January 26, 2010
Thursday, January 21, 2010
Η αγορά ζητά διαφάνεια και σεβασμό!
ΣΥΝΔΕΣΜΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ & ΔΙΑΔΙΚΤΥΟΥ-(ΣΕΔ)
Μέλος της Συμβουλευτικής Επιτροπής στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς
website: www.sed.gr e-mail: info@sed.gr
Τηλ.:210-4911427 6937-389366
Αθήνα, 21/1/2010
Δελτίο Τύπου
Αρκετές εισηγμένες διαμαρτύρονται για τα μεγάλα κόστη της παραμονή τους στο ΧΑ. Ίσως να έχουν δίκιο, όμως οι επενδυτές ζητούν πράγματα που δεν κοστίζουν τίποτα: Διαφάνεια και σεβασμό!
Με αυτόν τον πρόλογο δημοσιεύεται σήμερα άρθρο-παρέμβαση του Προέδρου του ΣΕΔ κ.Μπάμπη Εγγλέζου,για την Εταιρική Διακυβέρνηση και τη διαφάνεια των εισηγμένων στο Χ.Α. εταιρειών, στην Δημοσιογραφική Οικονομική Ιστοσελίδα Euro2day.gr, με τίτλο:
Η αγορά ζητά διαφάνεια και σεβασμό!
Από το γραφείο τύπου του ΣΕΔ
Μέλος της Συμβουλευτικής Επιτροπής στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς
website: www.sed.gr e-mail: info@sed.gr
Τηλ.:210-4911427 6937-389366
Αθήνα, 21/1/2010
Δελτίο Τύπου
Αρκετές εισηγμένες διαμαρτύρονται για τα μεγάλα κόστη της παραμονή τους στο ΧΑ. Ίσως να έχουν δίκιο, όμως οι επενδυτές ζητούν πράγματα που δεν κοστίζουν τίποτα: Διαφάνεια και σεβασμό!
Με αυτόν τον πρόλογο δημοσιεύεται σήμερα άρθρο-παρέμβαση του Προέδρου του ΣΕΔ κ.Μπάμπη Εγγλέζου,για την Εταιρική Διακυβέρνηση και τη διαφάνεια των εισηγμένων στο Χ.Α. εταιρειών, στην Δημοσιογραφική Οικονομική Ιστοσελίδα Euro2day.gr, με τίτλο:
Η αγορά ζητά διαφάνεια και σεβασμό!
Από το γραφείο τύπου του ΣΕΔ
Tuesday, January 19, 2010
ΣΥΝΔΕΣΜΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ & ΔΙΑΔΙΚΤΥΟΥ-(ΣΕΔ)
Μέλος της Συμβουλευτικής Επιτροπής στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς
website: www.sed.gr e-mail: info@sed.gr
Τηλ.:210-4911427 6937-389366
Αθήνα, 19/1/2010
Δελτίο Τύπου
Το προσωπικό Blog του Προέδρου του ΣΕΔ κ. Μπάμπη Εγγλέζου,
( http://babisenglezos.blogspot.com/ ), έλαβε διαπίστευση
από το Υπουργείο Παιδείας, Δια Βίου Μάθησης και Θρησκευμάτων,
για θέματα Επενδυτικής Παιδείας και ενημέρωσης των Επενδυτών.
H διαπίστευση ήλθε σήμερα από το Γραφείο Τύπου, Επικοινωνίας
και Διαδικτύου του Υπουργείου.
Από το γραφείο τύπου του ΣΕΔ
Monday, January 18, 2010
7ο Επενδυτικό & Χρηματιστηριακό Συνέδριο ΣΕΔ
ΣΥΝΔΕΣΜΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ & ΔΙΑΔΙΚΤΥΟΥ-(ΣΕΔ)
Μέλος της Συμβουλευτικής Επιτροπής στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς
website: www.sed.gr e-mail: info@sed.gr
210-4911427 6937-3893667ο ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ & ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΟ ΣΥΝΕΔΡΙΟ
Δελτίο Τύπου
Μεγάλη επιτυχία σημείωσε το 7ο Επενδυτικό & Χρηματιστηριακό Συνέδριο του ΣΕΔ, που ολοκληρώθηκε με την τελική φάση στο ξενοδοχείο HILTON,
το Σάββατο 19-12-2009.
Η μεγάλη προσέλευση των επενδυτών σε όλες τις αίθουσες του Συνεδρίου, η υψηλή ποιότητα των τοποθετήσεων και ο γόνιμος και εποικοδομητικός διάλογος που ακολούθησε σε όλα τα πάνελ ομιλητών, διατήρησε αμείωτο το ενδιαφέρον του κοινού, από τις 10 το πρωί μέχρι στις 10 το βράδυ.
Το 7ο Συνέδριο ήταν το μεγαλύτερο από όσα έχει διοργανώσει έως σήμερα ο ΣΕΔ και το πρώτο «διαρκές» Επενδυτικό & Χρηματιστηριακό Συνέδριο που έγινε ποτέ στη χώρα μας. Διήρκεσε όλο το 2009 με τρείς Προσυνεδριακές Ημερίδες, που έγιναν στο ξενοδοχείο ΗΛΕΚΤΡΑ ΠΑΛΛΑΣ και προηγήθηκαν της τελικής φάσης.
Η πρώτη Προσυνεδριακή Ημερίδα έγινε στις 15-3-2009 και
παρουσιάστηκε ο Όμιλος της ΕΧΑΕ.
Πρόγραμμα και φωτογραφίες από την Ημερίδα στη διεύθυνση:
http://www.sed.gr/cgi-bin/ikonboard/ikonboard.cgi?act=ST;f=11;t=275
Η δεύτερη Προσυνεδριακή Ημερίδα έγινε την Παρασκευή 22-5-2009 και παρουσιάστηκε ο όμιλος MIG. Πρόγραμμα και φωτογραφίες στη διεύθυνση:
http://www.sed.gr/cgi-bin/ikonboard/ikonboard.cgi?act=ST;f=11;t=281
Η τρίτη Προσυνεδριακή Ημερίδα έγινε το Σάββατο 5-12-2009 και παρουσιάστηκε ο Όμιλος Πέτρος Πετρόπουλος Α.Ε. Πρόγραμμα και φωτογραφίες στη διεύθυνση:
http://www.sed.gr/cgi-bin/ikonboard/ikonboard.cgi?act=ST;f=11;t=286
Η τελική φάση του Συνεδρίου περιελάμβανε 7 διαφορετικές εκδηλώσεις και Ημερίδες, στις οποίες παρουσιάστηκαν οι εταιρείες: ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ, ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ, ELINOIL, FRIGOGLASS, COCA COLA 3 Ε, ΠΛΑΙΣΙΟ, ΕΛΤΟΝ ΧΗΜΙΚΑ, ΝΗΡΕΑΣ και ΜΑΘΙΟΣ ΠΥΡΙΜΑΧΑ.
Πρόγραμμα και φωτογραφίες από την τελική φάση του 7ου Συνεδρίου στη διεύθυνση:
http://www.sed.gr/cgi-bin/ikonboard/ikonboard.cgi?act=ST;f=11;t=289
Στο Συνέδριο συνεργάστηκαν οι ΑΧΕ: ΠΗΓΑΣΟΣ,FORTIUS,SOLIDUS,BETA,ΔΡΑΞ,
MERIT, ΚΥΚΛΟΣ και NUNTIUS.Επίσης τα ΜΜΕ: Capital.gr, Euro2day.gr, Isotimia.gr,Greekmoney.gr, οι εφημερίδες ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ και ΚΕΦΑΛΑΙΟ, το κανάλι SBC και το Neoforum.gr, τους οποίους ευχαριστούμε θερμά.
Σε όλες τις Προσυνεδριακές Ημερίδες, όπως και στην τελική φάση, συμμετείχε μεγάλος αριθμός Επενδυτών, οι οποίοι εξέθεσαν τις απόψεις και τις θέσεις τους για την Ελληνική Κεφαλαιαγορά, συζήτησαν με τους εκπροσώπους των εισηγμένων εταιρειών, των ΑΧΕ και των φορέων της Κεφαλαιαγοράς σε ένα γόνιμο και εποικοδομητικό διάλογο που κράτησε αμείωτο το ενδιαφέρον καθ' όλη τη διάρκεια του 2009.
Με τη λήξη των εργασιών του Συνεδρίου, όλοι οι συμμετέχοντες παρακάθισαν σε μεγάλη δεξίωση στην οποία παρέστησαν και μεγάλοι ξένοι επενδυτές από τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα.
Το Διοικητικό Συμβούλιο του ΣΕΔ ευχαριστεί όλους όσους συμμετείχαν στο 7ο Συνέδριο καθ' όλη τη διάρκεια του 2009 και ιδιαίτερα τους Ιδιώτες Επενδυτές που με την παρουσία και τις παρεμβάσεις τους βοήθησαν στην μεγάλη του επιτυχία.
Ευχαριστούμε επίσης τον Πρόεδρο του Money Show κ. Ηλία Φαραγγιτάκη, τον διοργανωτή της δεξίωσης κ. Ανδρέα Μπαλέ, τον χορηγό κ. Νεκτάριο Κράνη και την εταιρεία του Baker Master, τους ομιλητές του Συνεδρίου, τις εισηγμένες εταιρείες και τις ΑΧΕ, που ανταποκρίθηκαν στην πρόσκληση μας, τους εκπροσώπους των φορέων ΣΜΕΧΑ και ΕΕΠΑΜΑ, τους δημοσιογράφους και τα ΜΜΕ, όλους τους ομιλητές, το ξενοδοχείο ΗΛΕΚΤΡΑ ΠΑΛΛΑΣ που φιλοξένησε τις προσυνεδριακές Ημερίδες και όσους εργάστηκαν αφιλοκερδώς για τη επιτυχή διοργάνωση του Συνεδρίου.
Πρόθεση μας είναι το Διαρκές Επενδυτικό & Χρηματιστηριακό Συνέδριο του ΣΕΔ, που έχει γίνει πλέον θεσμός, να μεγαλώσει ακόμα περισσότερο, με σκοπό την όσο το δυνατόν καλύτερη και σφαιρικότερη ενημέρωση των Ελλήνων Επενδυτών.
Ο Πρόεδρος του ΣΕΔ απευθύνει χαιρετισμό στη δεξίωση για τη λήξη των εργασιών του Συνεδρίου
Saturday, January 16, 2010
Μετοχικός Ακτιβισμός και Εταιρική Διακυβέρνηση
Σύμφωνα με έρευνες που έχουν γίνει σε παγκόσμιο επίπεδο, ο Μετοχικός Ακτιβισμός είναι το κορυφαίο και ίσως το μοναδικό "εργαλείο" αυτορρύθμισης της χρηματιστηριακής αγοράς. Συνίσταται στην οργανωμένη παρέμβαση των επενδυτών-μετόχων στα δρώμενα των επιχειρήσεων, με παράλληλη άνοδο του επιπέδου Επενδυτικής Παιδείας και διοργάνωση εκπαιδευτικών Σεμιναρίων, Ημερίδων και Συνεδρίων σε συνεργασία με τις εποπτικές αρχές και το Υπουργείο Παιδείας της κάθε χώρας. Ο έλεγχος της Εταιρικής Διακυβέρνησης και της διαφάνειας των εισηγμένων εταιρειών, είναι ο κορυφαίος στόχος του Μετοχικού Ακτιβισμού.
Είναι γεγονός ότι το επίπεδο Εταιρικής Διακυβέρνησης των εισηγμένων εταιρειών στη χώρα μας είναι ιδιαίτερα χαμηλό. Ακόμα και οι καλύτερες εταιρείες του Ελληνικού χρηματιστηρίου, έχουν μειωμένο επίπεδο Ε.Δ. σε σχέση με τις αντίστοιχες των αναπτυγμένων αγορών.
Αυτό δεν το λέω μόνο εγώ.
Το λένε οι έρευνες για την Ε.Δ. που κάνουν μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι στη χώρα μας και χρόνο με το χρόνο δεν βλέπουν καμία βελτίωση στα αποτελέσματα των ερευνών τους.
Το ζήτημα της Εταιρικής Διακυβέρνησης μας έχει απασχολήσει πάρα πολύ στον ΣΕΔ, αφού δεχόμαστε σχεδόν καθημερινά παράπονα από ιδιώτες επενδυτές για συμπεριφορές αρκετών εισηγμένων επιχειρηματιών, οι οποίοι όχι μόνο δεν σέβονται τους μετόχους μειοψηφίας, αλλά κάνουν ότι μπορούν για να μειώσουν το επίπεδο Ε.Δ. στην εταιρεία τους και τελικά να απαξιώσουν τον θεσμό.
Όμως πλέον βρισκόμαστε στο 2010, με το Διαδίκτυο να έχει μπει σε κάθε σπίτι και δύσκολα μπορεί πλέον κανείς να κοροϊδέψει τους επενδυτές.
Μόνο η εφαρμογή χρηστής και ειλικρινούς Εταιρικής Διακυβέρνησης και διαφάνειας θα ξαναφέρει τους ιδιώτες επενδυτές στο Χ.Α., η μεγάλη πλειοψηφία των οποίων έχει αποχωρήσει εδώ και πολύ καιρό. Και όχι μόνο έχουν αποχωρήσει, αλλά έχουν το χρηματιστήριο σε πλήρη απαξίωση.
Χαρακτηριστική είναι η φράση ενός φίλου μου, κορυφαίου αναλυτή της αγοράς: «Ντρεπόμαστε να πούμε τι δουλειά κάνουμε».
Αρκετές εισηγμένες εταιρείες διαμαρτύρονται για τα μεγάλα κόστη που έχει η παραμονή τους στο Χ.Α. Ίσως εν μέρει να έχουν δίκιο, όμως εμείς ζητάμε δύο απλά πράγματα που δεν κοστίζουν τίποτα: Διαφάνεια και σεβασμό…
Το να ενημερώνει μια εταιρεία έγκυρα και έγκαιρα την ιστοσελίδα της δεν κοστίζει σχεδόν τίποτα. Το να έχει πραγματικά ανεξάρτητα μέλη στο Δ.Σ. και όχι διακοσμητικά στοιχεία, δεν κοστίζει τίποτα. Το να κάνει την τακτική Γεν. Συνέλευση έγκαιρα και όχι στις 30 Ιουνίου, μαζί με άλλες 200 εταιρείες και να διευκολύνει την συμμετοχή όσο το δυνατόν περισσοτέρων μετόχων, δεν κοστίζει τίποτα.
Το να εκδίδει το ετήσιο ενημερωτικό δελτίο έγκαιρα, να το διαθέτει για «κατέβασμα» από την ιστοσελίδα της και όχι να το δίνει 5 λεπτά πριν τη συνέλευση ή ακόμα και μετά από αυτήν, δεν κοστίζει τίποτα.
Ας έλθουμε όμως στα προβλήματα που αντιμετωπίζει η Ε.Δ. στη χώρα μας:
1.Ανεξάρτητα μέλη
Είναι το υπ’ αριθμόν ένα πρόβλημα, το οποίο αν δεν λυθεί δεν πρόκειται ποτέ να αποκτήσουμε ικανοποιητικό επίπεδο Ε.Δ. Όσες μελέτες και αν γίνουν, όσες Ημερίδες, Συνέδρια κλπ, αν δεν αναβαθμιστούν τα ανεξάρτητα μέλη στα Δ.Σ. των εταιρειών, αν δεν γίνουν πραγματικά ανεξάρτητα και αν δεν δούμε επιτέλους μια μέρα την ΠΡΩΤΗ εισηγμένη που θα βάλει ανεξάρτητο μέλος στο Δ.Σ. το οποίο να προέρχεται από τους μετόχους μειοψηφίας και να μην είναι της απολύτου εμπιστοσύνης του μεγαλομετόχου, δεν χρειάζεται να μιλάμε για Ε.Δ. γιατί απλούστατα δεν μας πιστεύει κανείς.
Οι εισηγμένες εταιρείες όταν ανακοινώνουν τα ανεξάρτητα μέλη στο Δ.Σ. περιορίζονται στο να αναφέρουν τα πτυχία ή το βιογραφικό τους, λες και αυτό από μόνο του εξασφαλίζει την πραγματική ανεξαρτησία τους.
Εδώ μου έρχεται πάντα στο μυαλό η φράση κορυφαίου χρηματιστή, ο οποίος είχε πει πριν από μερικά χρόνια: «Η Ε.Δ. έγινε για να συμπληρώνουν το μισθό τους κάποιοι καθηγητές»
Έχω μια απορία: Ο νόμος περί Ε.Δ. (3016/2002, αρ.4, παρ.2) λέει επί λέξει: «Τα ανεξάρτητα μέλη του Δ.Σ. μπορούν να υποβάλλουν, ο καθένας ή από κοινού, αναφορές και ξεχωριστές εκθέσεις από αυτές του Δ.Σ. προς την τακτική ή έκτακτη Γ.Σ. της εταιρείας, εφ’ όσον κρίνουν τούτο αναγκαίο»
Και ερωτώ: Από το 2002 που θεσπίστηκε ο νόμος περί Ε.Δ. μέχρι σήμερα, χρεοκόπησαν τόσες εισηγμένες εταιρείες, άλλες ήλθαν στο χείλος της χρεωκοπίας, άλλες βγήκαν από το ταμπλό κλπ. Κανένα μα κανένα ανεξάρτητο μέλος δεν «έκρινε αναγκαίο» να κάνει αυτή την έρημη την «έκθεση», ή έστω «αναφορά» που προβλέπει ο νόμος; Εγώ τουλάχιστον δεν έχω δει καμία τέτοια έκθεση, ή αναφορά ανεξαρτήτου μέλους σε Γ.Σ. εισηγμένης. Αντίθετα τα «ανεξάρτητα μέλη» στη συντριπτική τους πλειοψηφία, απουσιάζουν επιδεικτικά και προκλητικά θα έλεγα από τις Γεν.Συνελεύσεις των εισηγμένων, γιατί απλούστατα δεν υπάρχουν ανεξάρτητα μέλη.
Σε άλλο σημείο ο νόμος περί Ε.Δ.(3016/2002, αρ.3, παρ.1) λέει επί λέξει: «Η ύπαρξη ανεξαρτήτων μελών δεν είναι υποχρεωτική όταν στο Δ.Σ. ορίζονται ρητά και συμμετέχουν ως μέλη, εκπρόσωποι της μειοψηφίας των μετόχων»
Περιττό να πούμε ότι σε καμία εισηγμένη εταιρεία δεν έχει υπάρξει μέχρι σήμερα έστω και ένας εκπρόσωπος των μετόχων μειοψηφίας.
Εμείς προτείνουμε την αναβάθμιση των ανεξαρτήτων μελών στα Δ.Σ. των εισηγμένων τα οποία να εκπροσωπούν στο Δ.Σ. τους μετόχους μειοψηφίας και τουλάχιστον ένας εκπρόσωπός τους να παρίσταται στην τακτική Γεν. Συνέλευση και να υποβάλλει υποχρεωτικά έκθεση για τα πεπραγμένα της Διοίκησης.
Προτείνουμε επίσης της εφαρμογή του Cumulative Voting (αθροιστική ψήφος), μέσω του οποίου οι μέτοχοι μειοψηφίας θα μπορούν να εκλέγουν τουλάχιστον ένα ανεξάρτητο μέλος στο Δ.Σ. της εταιρείας, εφ όσον βέβαια συγκεντρώνουν ένα ποσοστό της τάξεως του 5%
2. Εσωτερικός έλεγχος
Άλλος ένας «θεσμός» που προβλέπεται από το νόμο περί Εταιρικής Διακυβέρνησης, ο οποίος μέχρι στιγμής έχει αποτύχει. Για τον εσωτερικό έλεγχο ισχύει το ίδιο ερώτημα που έκανα για τα ανεξάρτητα μέλη: Από το 2002 μέχρι σήμερα σε περισσότερες από 400 εταιρείες, πολλές από τις οποίες χρεοκόπησαν και βγήκαν από το ταμπλό καταστρέφοντας χιλιάδες επενδυτές ΠΟΤΕ και ΚΑΝΕΝΑΣ εσωτερικός έλεγχος δεν θεώρησε αναγκαίο να κάνει κάποια παρέμβαση, και να πάρει αποστάσεις από τα πεπραγμένα της διοίκησης, με κάποια έκθεση προς τη Γ.Σ. ή ακόμα και προς τον τύπο και τα ΜΜΕ.
Το συμπέρασμα που οδηγούμαστε από τα παραπάνω είναι το εξής: Όσο τα ανεξάρτητα μέλη και ο εσωτερικός έλεγχος θα είναι της απολύτου επιλογής του μεγαλομετόχου, δεν μπορούμε να μιλάμε για χρηστή και ειλικρινή Εταιρική Διακυβέρνηση.
Περιμένουμε από τη νέα Κυβέρνηση, που εκλέχτηκε πρόσφατα και επαγγέλλεται τη διαφάνεια και την ισονομία, να δώσει πρώτη το παράδειγμα. Περιμένουμε από τον κ. Πρωθυπουργό και από τον Υπ. Οικονομικών, να διορίσουν τα Δ.Σ. στις εταιρείες που ελέγχονται από το δημόσιο και να αφήσουν έστω μία θέση κενή, για να εκλεγεί ένας εκπρόσωπος των μετόχων μειοψηφίας από τη Γεν. Συνέλευση. Αν το θέλουν είναι εύκολο να το κάνουν. Μέχρι τότε εμείς θα είμαστε «σε θέση μάχης» για την Εταιρική Διακυβέρνηση…και περιμένουμε.
Σε αρκετούς επιχειρηματίες, αλλά και χρηματιστές και επενδυτές υπάρχει η λανθασμένη αντίληψη ότι μοναδικός σκοπός της Εταιρικής Διακυβέρνησης, είναι ο έλεγχος των αποφάσεων της διοίκησης της κάθε εταιρείας από τους μετόχους μειοψηφίας.
Αυτή όμως, είναι μόνο η μισή αλήθεια
Η εφαρμογή χρηστής Εταιρικής Διακυβέρνησης από τις επιχειρήσεις αποβαίνει σε πολύ μεγάλο βαθμό πρωτίστως εις όφελος των ίδιων των εταιρειών.
Αν εξετάσουμε μία προς μία τις εταιρείες που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών, θα παρατηρήσουμε ότι οι καλύτερες εταιρείες, δηλαδή εκείνες που έχουν τη μεγαλύτερη ανάπτυξη και κερδοφορία, είναι εκείνες που έχουν και την καλύτερη Εταιρική Διακυβέρνηση.
Αντίθετα οι εταιρείες που βρίσκονται στα όρια της χρεοκοπίας, «μπαινοβγαίνουν» στην επιτήρηση και συνήθως καταλήγουν σε αναστολή διαπραγμάτευσης, είναι εκείνες που έχουν και το χαμηλότερο επίπεδο Εταιρικής Διακυβέρνησης
Σε έρευνες που έχουν γίνει παγκοσμίως, διερευνήθηκε η σχέση ανάμεσα σε εταιρική αξία και την εφαρμογή των κανόνων Εταιρικής Διακυβέρνησης, από εταιρείες εισηγμένες σε χρηματιστήρια αναπτυγμένων αγορών.
Τα ευρήματά τους συνοψίζονται ως εξής :
1.Η εταιρική αξία αυξάνεται όταν οι εταιρίες θεσπίζουν επιτροπή εσωτερικού ελέγχου, η οποία κάνει ουσιαστικό και ειλικρινή έλεγχο και επιτροπή καθορισμού αμοιβών διευθυντικών στελεχών.
2.Η εταιρική αξία μειώνεται όταν στις επιτροπές εσωτερικού ελέγχου και καθορισμού αμοιβών διευθυντικών στελεχών συμμετέχουν κορυφαία διευθυντικά στελέχη, ή στελέχη που είναι της απολύτου επιλογής του μεγαλομετόχου.
3.Η εταιρική αξία αυξάνεται όσο αυξάνεται, πέρα κάποιου ορίου, το ποσοστό συμμετοχής στο Διοικητικό Συμβούλιο των μη εκτελεστικών και πραγματικά ανεξαρτήτων μελών.
Σε αρκετές χώρες έχουν γίνει μεταρρυθμίσεις, οι οποίες αναφέρονται στις σχέσεις ανάμεσα σε Θεσμικούς Επενδυτές και στις εταιρείες που επενδύουν οι Θεσμικοί Επενδυτές.
Για παράδειγμα, στη Βρετανία λειτουργεί Επιτροπή Εταιρικής Διακυβέρνησης, (committee on corporate governance UK 1998),
η οποία ενθαρρύνει την ενεργό συμμετοχή των μετόχων (Μετοχικός Ακτιβισμός-Shareholder Activism) στις εταιρικές υποθέσεις.
Τα επιστημονικά ευρήματα ενισχύουν την άποψη πως οι κανόνες Εταιρικής Διακυβέρνησης, εφ’ όσον εφαρμοσθούν σωστά, αυξάνουν την εταιρική αξία και την ανταγωνιστικότητα των επιχειρήσεων.
Εδώ πρέπει να σημειώσουμε ότι το ισχύον κανονιστικό πλαίσιο των Θεσμικών χαρτοφυλακίων στη χώρα μας είναι τέτοιο, που σχεδόν απαγορεύει τη συμμετοχή των Θεσμικών Επενδυτών σε δραστηριότητες Μετοχικού Ακτιβισμού.
Αντίθετα στις αναπτυγμένες αγορές τα Θεσμικά Χαρτοφυλάκια, ακόμα και τα ταμεία, κάνουν Μετοχικό Ακτιβισμό, επειδή γνωρίζουν πολύ καλά ότι είναι το κορυφαίο και ίσως το μοναδικό «εργαλείο» για την πραγματική και ουσιαστική αυτορρύθμιση της αγοράς.
Πρέπει να γίνει κατανοητό από όλους ότι το χρηματιστήριο είναι ο κυριότερος μοχλός ανάπτυξης της οικονομίας και όχι «ναός του τζόγου», όπως το θέλουν μερικοί.
Για να το πετύχουμε αυτό χρειάζεται κυρίως Πολιτική Βούληση…
Η εφαρμογή χρηστής και ειλικρινούς Εταιρικής Διακυβέρνησης πιστεύω ότι είναι μια ιστορική αναγκαιότητα, η οποία θα βοηθήσει σε μεγάλο βαθμό στην ανάπτυξη των εισηγμένων εταιρειών. Κυρίως όμως θα βοηθήσει στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών προς τις εισηγμένες εταιρείες, η οποία βρίσκεται σήμερα στο χαμηλότερο σημείο των τελευταίων δεκαετιών και η αποκατάσταση αυτή είναι μονόδρομος για την ουσιαστική αναβάθμιση της Ελληνικής Κεφαλαιαγοράς.
Μπάμπης Εγγλέζος
Είναι γεγονός ότι το επίπεδο Εταιρικής Διακυβέρνησης των εισηγμένων εταιρειών στη χώρα μας είναι ιδιαίτερα χαμηλό. Ακόμα και οι καλύτερες εταιρείες του Ελληνικού χρηματιστηρίου, έχουν μειωμένο επίπεδο Ε.Δ. σε σχέση με τις αντίστοιχες των αναπτυγμένων αγορών.
Αυτό δεν το λέω μόνο εγώ.
Το λένε οι έρευνες για την Ε.Δ. που κάνουν μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι στη χώρα μας και χρόνο με το χρόνο δεν βλέπουν καμία βελτίωση στα αποτελέσματα των ερευνών τους.
Το ζήτημα της Εταιρικής Διακυβέρνησης μας έχει απασχολήσει πάρα πολύ στον ΣΕΔ, αφού δεχόμαστε σχεδόν καθημερινά παράπονα από ιδιώτες επενδυτές για συμπεριφορές αρκετών εισηγμένων επιχειρηματιών, οι οποίοι όχι μόνο δεν σέβονται τους μετόχους μειοψηφίας, αλλά κάνουν ότι μπορούν για να μειώσουν το επίπεδο Ε.Δ. στην εταιρεία τους και τελικά να απαξιώσουν τον θεσμό.
Όμως πλέον βρισκόμαστε στο 2010, με το Διαδίκτυο να έχει μπει σε κάθε σπίτι και δύσκολα μπορεί πλέον κανείς να κοροϊδέψει τους επενδυτές.
Μόνο η εφαρμογή χρηστής και ειλικρινούς Εταιρικής Διακυβέρνησης και διαφάνειας θα ξαναφέρει τους ιδιώτες επενδυτές στο Χ.Α., η μεγάλη πλειοψηφία των οποίων έχει αποχωρήσει εδώ και πολύ καιρό. Και όχι μόνο έχουν αποχωρήσει, αλλά έχουν το χρηματιστήριο σε πλήρη απαξίωση.
Χαρακτηριστική είναι η φράση ενός φίλου μου, κορυφαίου αναλυτή της αγοράς: «Ντρεπόμαστε να πούμε τι δουλειά κάνουμε».
Αρκετές εισηγμένες εταιρείες διαμαρτύρονται για τα μεγάλα κόστη που έχει η παραμονή τους στο Χ.Α. Ίσως εν μέρει να έχουν δίκιο, όμως εμείς ζητάμε δύο απλά πράγματα που δεν κοστίζουν τίποτα: Διαφάνεια και σεβασμό…
Το να ενημερώνει μια εταιρεία έγκυρα και έγκαιρα την ιστοσελίδα της δεν κοστίζει σχεδόν τίποτα. Το να έχει πραγματικά ανεξάρτητα μέλη στο Δ.Σ. και όχι διακοσμητικά στοιχεία, δεν κοστίζει τίποτα. Το να κάνει την τακτική Γεν. Συνέλευση έγκαιρα και όχι στις 30 Ιουνίου, μαζί με άλλες 200 εταιρείες και να διευκολύνει την συμμετοχή όσο το δυνατόν περισσοτέρων μετόχων, δεν κοστίζει τίποτα.
Το να εκδίδει το ετήσιο ενημερωτικό δελτίο έγκαιρα, να το διαθέτει για «κατέβασμα» από την ιστοσελίδα της και όχι να το δίνει 5 λεπτά πριν τη συνέλευση ή ακόμα και μετά από αυτήν, δεν κοστίζει τίποτα.
Ας έλθουμε όμως στα προβλήματα που αντιμετωπίζει η Ε.Δ. στη χώρα μας:
1.Ανεξάρτητα μέλη
Είναι το υπ’ αριθμόν ένα πρόβλημα, το οποίο αν δεν λυθεί δεν πρόκειται ποτέ να αποκτήσουμε ικανοποιητικό επίπεδο Ε.Δ. Όσες μελέτες και αν γίνουν, όσες Ημερίδες, Συνέδρια κλπ, αν δεν αναβαθμιστούν τα ανεξάρτητα μέλη στα Δ.Σ. των εταιρειών, αν δεν γίνουν πραγματικά ανεξάρτητα και αν δεν δούμε επιτέλους μια μέρα την ΠΡΩΤΗ εισηγμένη που θα βάλει ανεξάρτητο μέλος στο Δ.Σ. το οποίο να προέρχεται από τους μετόχους μειοψηφίας και να μην είναι της απολύτου εμπιστοσύνης του μεγαλομετόχου, δεν χρειάζεται να μιλάμε για Ε.Δ. γιατί απλούστατα δεν μας πιστεύει κανείς.
Οι εισηγμένες εταιρείες όταν ανακοινώνουν τα ανεξάρτητα μέλη στο Δ.Σ. περιορίζονται στο να αναφέρουν τα πτυχία ή το βιογραφικό τους, λες και αυτό από μόνο του εξασφαλίζει την πραγματική ανεξαρτησία τους.
Εδώ μου έρχεται πάντα στο μυαλό η φράση κορυφαίου χρηματιστή, ο οποίος είχε πει πριν από μερικά χρόνια: «Η Ε.Δ. έγινε για να συμπληρώνουν το μισθό τους κάποιοι καθηγητές»
Έχω μια απορία: Ο νόμος περί Ε.Δ. (3016/2002, αρ.4, παρ.2) λέει επί λέξει: «Τα ανεξάρτητα μέλη του Δ.Σ. μπορούν να υποβάλλουν, ο καθένας ή από κοινού, αναφορές και ξεχωριστές εκθέσεις από αυτές του Δ.Σ. προς την τακτική ή έκτακτη Γ.Σ. της εταιρείας, εφ’ όσον κρίνουν τούτο αναγκαίο»
Και ερωτώ: Από το 2002 που θεσπίστηκε ο νόμος περί Ε.Δ. μέχρι σήμερα, χρεοκόπησαν τόσες εισηγμένες εταιρείες, άλλες ήλθαν στο χείλος της χρεωκοπίας, άλλες βγήκαν από το ταμπλό κλπ. Κανένα μα κανένα ανεξάρτητο μέλος δεν «έκρινε αναγκαίο» να κάνει αυτή την έρημη την «έκθεση», ή έστω «αναφορά» που προβλέπει ο νόμος; Εγώ τουλάχιστον δεν έχω δει καμία τέτοια έκθεση, ή αναφορά ανεξαρτήτου μέλους σε Γ.Σ. εισηγμένης. Αντίθετα τα «ανεξάρτητα μέλη» στη συντριπτική τους πλειοψηφία, απουσιάζουν επιδεικτικά και προκλητικά θα έλεγα από τις Γεν.Συνελεύσεις των εισηγμένων, γιατί απλούστατα δεν υπάρχουν ανεξάρτητα μέλη.
Σε άλλο σημείο ο νόμος περί Ε.Δ.(3016/2002, αρ.3, παρ.1) λέει επί λέξει: «Η ύπαρξη ανεξαρτήτων μελών δεν είναι υποχρεωτική όταν στο Δ.Σ. ορίζονται ρητά και συμμετέχουν ως μέλη, εκπρόσωποι της μειοψηφίας των μετόχων»
Περιττό να πούμε ότι σε καμία εισηγμένη εταιρεία δεν έχει υπάρξει μέχρι σήμερα έστω και ένας εκπρόσωπος των μετόχων μειοψηφίας.
Εμείς προτείνουμε την αναβάθμιση των ανεξαρτήτων μελών στα Δ.Σ. των εισηγμένων τα οποία να εκπροσωπούν στο Δ.Σ. τους μετόχους μειοψηφίας και τουλάχιστον ένας εκπρόσωπός τους να παρίσταται στην τακτική Γεν. Συνέλευση και να υποβάλλει υποχρεωτικά έκθεση για τα πεπραγμένα της Διοίκησης.
Προτείνουμε επίσης της εφαρμογή του Cumulative Voting (αθροιστική ψήφος), μέσω του οποίου οι μέτοχοι μειοψηφίας θα μπορούν να εκλέγουν τουλάχιστον ένα ανεξάρτητο μέλος στο Δ.Σ. της εταιρείας, εφ όσον βέβαια συγκεντρώνουν ένα ποσοστό της τάξεως του 5%
2. Εσωτερικός έλεγχος
Άλλος ένας «θεσμός» που προβλέπεται από το νόμο περί Εταιρικής Διακυβέρνησης, ο οποίος μέχρι στιγμής έχει αποτύχει. Για τον εσωτερικό έλεγχο ισχύει το ίδιο ερώτημα που έκανα για τα ανεξάρτητα μέλη: Από το 2002 μέχρι σήμερα σε περισσότερες από 400 εταιρείες, πολλές από τις οποίες χρεοκόπησαν και βγήκαν από το ταμπλό καταστρέφοντας χιλιάδες επενδυτές ΠΟΤΕ και ΚΑΝΕΝΑΣ εσωτερικός έλεγχος δεν θεώρησε αναγκαίο να κάνει κάποια παρέμβαση, και να πάρει αποστάσεις από τα πεπραγμένα της διοίκησης, με κάποια έκθεση προς τη Γ.Σ. ή ακόμα και προς τον τύπο και τα ΜΜΕ.
Το συμπέρασμα που οδηγούμαστε από τα παραπάνω είναι το εξής: Όσο τα ανεξάρτητα μέλη και ο εσωτερικός έλεγχος θα είναι της απολύτου επιλογής του μεγαλομετόχου, δεν μπορούμε να μιλάμε για χρηστή και ειλικρινή Εταιρική Διακυβέρνηση.
Περιμένουμε από τη νέα Κυβέρνηση, που εκλέχτηκε πρόσφατα και επαγγέλλεται τη διαφάνεια και την ισονομία, να δώσει πρώτη το παράδειγμα. Περιμένουμε από τον κ. Πρωθυπουργό και από τον Υπ. Οικονομικών, να διορίσουν τα Δ.Σ. στις εταιρείες που ελέγχονται από το δημόσιο και να αφήσουν έστω μία θέση κενή, για να εκλεγεί ένας εκπρόσωπος των μετόχων μειοψηφίας από τη Γεν. Συνέλευση. Αν το θέλουν είναι εύκολο να το κάνουν. Μέχρι τότε εμείς θα είμαστε «σε θέση μάχης» για την Εταιρική Διακυβέρνηση…και περιμένουμε.
Σε αρκετούς επιχειρηματίες, αλλά και χρηματιστές και επενδυτές υπάρχει η λανθασμένη αντίληψη ότι μοναδικός σκοπός της Εταιρικής Διακυβέρνησης, είναι ο έλεγχος των αποφάσεων της διοίκησης της κάθε εταιρείας από τους μετόχους μειοψηφίας.
Αυτή όμως, είναι μόνο η μισή αλήθεια
Η εφαρμογή χρηστής Εταιρικής Διακυβέρνησης από τις επιχειρήσεις αποβαίνει σε πολύ μεγάλο βαθμό πρωτίστως εις όφελος των ίδιων των εταιρειών.
Αν εξετάσουμε μία προς μία τις εταιρείες που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών, θα παρατηρήσουμε ότι οι καλύτερες εταιρείες, δηλαδή εκείνες που έχουν τη μεγαλύτερη ανάπτυξη και κερδοφορία, είναι εκείνες που έχουν και την καλύτερη Εταιρική Διακυβέρνηση.
Αντίθετα οι εταιρείες που βρίσκονται στα όρια της χρεοκοπίας, «μπαινοβγαίνουν» στην επιτήρηση και συνήθως καταλήγουν σε αναστολή διαπραγμάτευσης, είναι εκείνες που έχουν και το χαμηλότερο επίπεδο Εταιρικής Διακυβέρνησης
Σε έρευνες που έχουν γίνει παγκοσμίως, διερευνήθηκε η σχέση ανάμεσα σε εταιρική αξία και την εφαρμογή των κανόνων Εταιρικής Διακυβέρνησης, από εταιρείες εισηγμένες σε χρηματιστήρια αναπτυγμένων αγορών.
Τα ευρήματά τους συνοψίζονται ως εξής :
1.Η εταιρική αξία αυξάνεται όταν οι εταιρίες θεσπίζουν επιτροπή εσωτερικού ελέγχου, η οποία κάνει ουσιαστικό και ειλικρινή έλεγχο και επιτροπή καθορισμού αμοιβών διευθυντικών στελεχών.
2.Η εταιρική αξία μειώνεται όταν στις επιτροπές εσωτερικού ελέγχου και καθορισμού αμοιβών διευθυντικών στελεχών συμμετέχουν κορυφαία διευθυντικά στελέχη, ή στελέχη που είναι της απολύτου επιλογής του μεγαλομετόχου.
3.Η εταιρική αξία αυξάνεται όσο αυξάνεται, πέρα κάποιου ορίου, το ποσοστό συμμετοχής στο Διοικητικό Συμβούλιο των μη εκτελεστικών και πραγματικά ανεξαρτήτων μελών.
Σε αρκετές χώρες έχουν γίνει μεταρρυθμίσεις, οι οποίες αναφέρονται στις σχέσεις ανάμεσα σε Θεσμικούς Επενδυτές και στις εταιρείες που επενδύουν οι Θεσμικοί Επενδυτές.
Για παράδειγμα, στη Βρετανία λειτουργεί Επιτροπή Εταιρικής Διακυβέρνησης, (committee on corporate governance UK 1998),
η οποία ενθαρρύνει την ενεργό συμμετοχή των μετόχων (Μετοχικός Ακτιβισμός-Shareholder Activism) στις εταιρικές υποθέσεις.
Τα επιστημονικά ευρήματα ενισχύουν την άποψη πως οι κανόνες Εταιρικής Διακυβέρνησης, εφ’ όσον εφαρμοσθούν σωστά, αυξάνουν την εταιρική αξία και την ανταγωνιστικότητα των επιχειρήσεων.
Εδώ πρέπει να σημειώσουμε ότι το ισχύον κανονιστικό πλαίσιο των Θεσμικών χαρτοφυλακίων στη χώρα μας είναι τέτοιο, που σχεδόν απαγορεύει τη συμμετοχή των Θεσμικών Επενδυτών σε δραστηριότητες Μετοχικού Ακτιβισμού.
Αντίθετα στις αναπτυγμένες αγορές τα Θεσμικά Χαρτοφυλάκια, ακόμα και τα ταμεία, κάνουν Μετοχικό Ακτιβισμό, επειδή γνωρίζουν πολύ καλά ότι είναι το κορυφαίο και ίσως το μοναδικό «εργαλείο» για την πραγματική και ουσιαστική αυτορρύθμιση της αγοράς.
Πρέπει να γίνει κατανοητό από όλους ότι το χρηματιστήριο είναι ο κυριότερος μοχλός ανάπτυξης της οικονομίας και όχι «ναός του τζόγου», όπως το θέλουν μερικοί.
Για να το πετύχουμε αυτό χρειάζεται κυρίως Πολιτική Βούληση…
Η εφαρμογή χρηστής και ειλικρινούς Εταιρικής Διακυβέρνησης πιστεύω ότι είναι μια ιστορική αναγκαιότητα, η οποία θα βοηθήσει σε μεγάλο βαθμό στην ανάπτυξη των εισηγμένων εταιρειών. Κυρίως όμως θα βοηθήσει στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών προς τις εισηγμένες εταιρείες, η οποία βρίσκεται σήμερα στο χαμηλότερο σημείο των τελευταίων δεκαετιών και η αποκατάσταση αυτή είναι μονόδρομος για την ουσιαστική αναβάθμιση της Ελληνικής Κεφαλαιαγοράς.
Μπάμπης Εγγλέζος
Subscribe to:
Posts (Atom)
